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中概股缘何陷入“围城”现象

作者 locoy 浏览 发布时间 2019-09-10 11:47

  李建勇 李龙杰

  我国企业发展过程中融资需求的日益强烈,赴美上市作为一个选择,受到国内互联网企业及中小企业青睐。2003-2014年共有270家中国企业赴美上市,首发募集资金超过340亿美元。中国企业赴美上市总体上呈增长趋势,体现了美国市场对中国企业的吸引力。

  但是,在美上市的中概股表现并不理想。2011-2014年,在美上市的欧洲股票与中国企业股票总体的市盈率始终低于美国市场总体的市盈率,且中概股市盈率始终低于欧洲股票市盈率。但与此同时,通过私有化退市的中概股数量不断增多。2010-2014年,每年私有化退市的中国企业数量不断增长,分别为10家、19家、21家、33家、35家。

  我们发现一个奇怪的现象:一方面,中概股在美估值偏低即意味着赴美股权融资成本较高,但即便如此,部分中国企业仍热衷于赴美上市;另一方面,在一些企业努力争取赴美上市的同时,已在美上市的中概股却掀起了私有化退市浪潮。美国股市俨然成了中国企业的“围城”。这就是所谓“中概股现状之谜”。

  中概股为何热衷于赴美上市

  中概股热衷于赴美上市,最直接原因就在于与国内市场上市规则相比,美国的上市制度具有更大的弹性,更符合新兴产业企业的融资需求。

  在主板上市要求方面,美国主板在业绩要求和资产规模要求方面明显低于国内A股主板要求。业绩方面,虽中美主板均对连续盈利及盈利的水平有一定要求,但中国企业到美国上市的门槛依然低于在国内上市。

  在非主板上市要求方面,虽然中国创业板要求明显低于A股主板,但在经营年限、业绩、资产方面依然具有较高要求,尤其是业绩要求是很多中小企业无法达到的。而与中国创业板不同,在经营年限、业绩、市值、资产方面,美国OTCBB与粉单市场没有任何相关的要求。OTCBB市场只要在SEC登记并经NASD核准即可上市,而粉单市场只要有一家做市商愿意为其报价即可。

  美国多层资本市场具有灵活的转板交易体系,因此吸引了大批中国公司。只要公司净资产不低于200万美元,最近12个月营业收入不低于1000万美元,净利润不低于200万美元,过去两年的收入及盈余年增长率不低于20%,就可以从粉单市场转板至OTCBB。只要公司净资产达到400万美元,或者最近3年至少有一年的营业利润不低于75万美元;公司市值大于5000万美元,并且股东人数超过300人,每股股价高于4美元,只要达到以上两项标准之一,OTCBB上市公司便可升板至NASDAQ。

  中国在美上市的企业以互联网企业为主,市值较大的中概股几乎都是互联网企业。这是由于互联网企业发展初期无法体现收益,反而需要通过不断“烧钱”抢占市场份额。起步阶段是互联网企业融资需求最强烈的时候,而此时大多数互联网企业都处于亏损状态。按照国内上市条件,即便是门槛相对较低的创业板,其连续盈利的要求也使得新兴互联网公司在国内上市融资无缘。而美国市场较低的门槛迎合了这些中国公司的需要。

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