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中牧股份:业绩微低于预期,收听候疫苗和募化药

作者 locoy 浏览 发布时间 2019-03-31 07:55

  中牧股份(600195)颁布匹2013年财报,2013年公司完成营业顶出产36.4亿元,同比增长17.07%,归属上市公司股东方净盈利2.36亿元,同比增长0.51%,折合EPS条约0.55,较我们初期载利预测低10%。

  公司饲料原材料贸善事情顶出产父亲幅增长,但增收不增利,高厚利的疫苗事情体即兴平淡。2013年公司饲料原材料贸善顶出产16.34亿元,同比增长42.87%,厚利比值0.65%,同比下滑2.21ppt;疫苗事情顶出产12.07亿元,同比增长3.05%,厚利比值59.32%,同比提升3.30ppt;募化药事情顶出产2.16亿元,同比增长4.84%,厚利比值16.40%,同比提升3.35ppt。

  公司正主动终止疫苗和募化药产品的市场募化销特价而沽转型,估计募化药制剂比值先得到打破开,但口蹄疫漂流产能假释仍需寻求收听候壹年摆弄时间。2013年公司完成增发,不到来将添加以口蹄疫漂流疫苗产能,但产能最快估计2014岁末儿子才干够假释,故此市场苗的销特价而沽估计于2015年方能见到成效。2014年我们寄期望于公司募化药产品的销特价而沽充分和厚利比值的父亲幅提升,以往公司募化药产品首要集儿子合于低厚利比值的募化药原材料药,公司2013年伸进多项募化药范畴的新产品项目,并完成地脊东方成55%股权收买进,进军酶制剂范畴,我们估计公司在市场募化转型的路途上,募化药制剂将比值先完成打破开带触动2014年业绩摆荡增长9.88%摆弄,2015年必须依顶赖口蹄疫漂流苗等父亲种类的充分方能弹奏触动纯利完成25-30%摆弄的快快增长。

  中牧股份是产品储藏最完备的凶兽药上市公司,但受限于产能及度过度专注于内阁招标注苗事情,公司度过去几年主业业绩增长较为陡峭,公司市场募化销特价而沽转型是不到来能否完成业绩快快增长的中心驱触动力,我们认为2015年口蹄疫市场苗铰向市场能成为公司经纪转型的要紧契机,个股父亲级佩行情仍需耐生厌收听候。

  估计2014-16年EPS为0.60/0.77/0.91元,按25X2014EPS计算,目的价15元,护持“增持”评级。

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